Вчера на валютном рынке наблюдалась крайне высокая волатильность. Перед объявлением решения Банка России курс доллара находился под выраженным давлением, тяготея к  95 руб., но после — вернулся в росту, в ходе торгов даже пытаясь приблизиться к «круглой» отметке 100 руб. Лишь в самом конце сессии, на фоне повышения торговой активности, отражающей, судя по всему, продажи со стороны экспортеров, курс доллара чуть откатился и завершил день у отметки 97 руб., потеряв за день лишь 57 копеек.

Действительно, повышение Банком России лишь ключевой ставки, пусть и достаточно резкое, до 12%, принципиально текущую расстановку сил на валютном рынке не изменяет, создавая лишь условия для постепенного его охлаждения. Поэтому сценарий резкого укрепления рубля вчера реализовать не удалось. Вместе с тем, хотя других мер, способных быстро сбалансировать ситуацию на валютном рынке, Банк России пока и не предпринял, регулятор все-таки показал, что ему небезразлична волатильность рубля, усиливающая инфляционные риски. Более того, уже вчера вечером СМИ сообщили, что российские власти обсуждают с экспортерами меры по увеличению предложения валюты на рынке, необходимые для стабилизации курса рубля, причем не исключается возврат к обязательной продаже валютной выручки.

( Читать дальше )

Вчера ситуация на валютном рынке развивалась достаточно динамично. В первой половине дня рубль продолжил инерционно слабеть к ключевым валютам — курсы доллара и евро достигали 101,75 и 111,42 руб соответственно, обновив максимумы с конца марта прошлого года.  К середине дня спрос на валюту стал ощутимо снижаться, — волатильность и торговые обороты начали снижаться.

А ближе к концу дня стало известно, что Банк России во вторник утром проведет внеочередное заседание по ключевой ставке и в 10:30 объявит свои решение, после чего начался массовый сброс валют, уронивший доллар к 97,66 рублям, а евро — к 107 рублям.

Сегодня утром курс доллара продолжает падать и торгуется у 96 рублей, тяготея к уходу на более низкие уровни.

Мы ждем от Банка России заметного повышения ставки, рассчитываем также на дополнительные меры, направленные на ограничение профицита рублевой ликвидности.

Ужесточение политики регулятора, на наш взгляд, способно сформировать пространство для восстановления позиций российской валюты, выглядящей не вполне оправданно слабой. Причем для достаточно резкого. Так, рассчитываем на выход курса доллара к 90-93 руб. уже сегодня-завтра, причем сценарий отката американской валюты в 80-90 руб. в случае принятия Банком России комплекса мер по снятию давления на рубль выглядит вполне реалистично.

Локтюхов Евгений

( Читать дальше )

ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 100 бп до 8.5%: Последствия для финансового сектора  

В пятницу 21.07 ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 100 бп до 8.5%, в целом переходя к ограничительной политике.

Как отразится данное решение регулятора на финансовых компаниях и банках? В целом новость умеренно негативна для банковского/финансового сектора в ближайшей перспективе. Значительное повышение ставки вынуждает банки безотлагательно повысить ставки по депозитам — это увеличивает стоимость фондирования и, следовательно, ведет к сокращению чистой процентной маржи. Затем на горизонте 6-9 месяцев должно последовать ее восстановление по мере аналогичного роста процентных ставок по статьям активов (кредитам).

В то же время мы пока не пересматриваем наши ожидания по размеру чистой прибыли банков в 2023 и по-прежнему считаем, что, в частности, Сбер может заработать 1.4-1.5 трлн руб. чистой прибыли в 2023. В отличие от банков, от повышения ключевой ставки однозначно выигрывает Московская биржа, получающая больше прибыли вследствие роста процентных доходов. В целом повышение ключевой ставки — умеренно негативный фактор для российского рынка акций ввиду роста требуемой инвесторами нормы доходности и повышения ставки дисконтирования. Кроме того, поток инвестиционных средств может сместиться из акций в облигации.

Атон

Банк России повысил ключевую ставку сразу на 100 б.п., до 8,5% годовых. Основными аргументами в пользу резкого ужесточения монетарной политики выступили ускорение инфляции, существенное усиление проинфляционных рисков (в том числе из-за ослабления рубля), рост инфляционных ожиданий.

Текущие темпы инфляции с сезонной коррекцией в пересчете на год, на которые ориентируется Банк России, второй месяц подряд превышают целевые 4%. ЦБ оценил текущие темпы инфляции в июне в 6,4% после 4,7% в мае. В июле текущие темпы инфляции, по нашим оценкам, также значимо превышают целевые 4%.


( Читать дальше )

С середины мая российский рубль существенно сдал свои позиции. За это время доллар укрепился почти на 10 рублей. Волатильность на рынке выросла после субботних событий, когда банки РФ резко повысили курсы валют.

Сегодня, 29 июня, несмотря на спокойный внешний фон, а также отсутствие нервозности благодаря скорому и благополучному решению внутриполитической проблемы, «россиянин» не находит сил для роста. Не помогает ему на удивление и налоговый период. Так, к 18:05 мск доллар дорожает на 1,2%, пребывая на уровне 87,37 рубля.


( Читать дальше )

Как сообщил Росстат, инфляция составила 0,1% н/н за период с 20 по 26 сентября. Это впервые после периода продолжающейся дефляции с середины мая (за исключением роста цен в начале июля на фоне индексации тарифов на электроэнергию для населения).

С начала месяца дефляция составила 0,1%, и годовая инфляция замедлилась до 13,7% г/г, по состоянию на 26 сентября.

Таким образом, к концу сентября мы ожидаем нулевой рост цен в месячном сопоставлении или даже инфляцию, что выше наших изначальных ожиданий.

На наш взгляд, рост проинфляционных рисков подтолкнет ЦБ РФ к развороту цикла понижения ключевой ставки на предстоящем заседании по ставке 28 октября.     

Орлова Наталия
«Альфа-Банк»

Несколько слов о паритете Евро/Доллар.

Европа же нетто-экспортер, а значит, в целом снижение курса евро должно благоприятно влиять на экономику Европы, снижая издержки?

Начнем с причин. Ослабление второй по использованию резервной валюты объясняется:

▪️Опасениями возможной рецессии
▪️Политикой ФРС
▪️Ростом потребительских цен
▪️Угрозой обострения энергетического кризиса
▪️Ну и наконец, происходящее в Украине, разумеется, является серьезным ударом по Европе. Дядя Сэм может потирать лапы. Серьезный экономический конкурент дрыгает лапками в конвульсиях. Осталось как-нибудь ослабить Китай. И… все супер. Но эта задачка посложнее будет.


( Читать дальше )

В среду Санкт-Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ) центральной темой экономического блока дискуссий предсказуемо стала среднесрочная конструкция бюджета. Хотя ее обсуждение продолжается, наиболее вероятным выглядит постепенное, к 2025 году, возвращение к бюджетному правилу в наиболее простом варианте — ограничения расходов бюджета с накоплением бюджетного профицита в виде рублевого резерва. Краткосрочно это, видимо, означает сохранение крепкого рубля — при неизменной стратегии ЦБ его курс будет определять готовность правительства тратить бюджетный профицит, пишет «Ъ».

Одновременно приходят сообщения с ПМЭФ от Министра экономического развития Решетникова, что РФ сползает в дефляционную спираль, в том числе из-за слишком крепкого рубля. Поэтому, по словам министра, ЦБ необходимо ещё сильнее снижать ключевую ставку. С такой оценкой согласен и зампред ЦБ Заботкин, подчеркивая возможность дальнейшего снижения ключевой ставки. Глава Мипромторга Денис Мантуров заявил, что для металлургов эффективная экспортная цена возможна только с курсом 70 рублей за доллар, ниже уже убыток.

( Читать дальше )

В пятницу доходность 10-летних ОФЗ опустилась до 10,27% (-5 б.п. за день и на 17 б.п. за неделю). Инвесторы продолжили покупку гособлигаций срочностью более трех лет на ожиданиях более быстрого снижения ключевой ставки ЦБР после выхода данных по замедлению инфляции за неделю с 7 по 13 мая и до 17,69% в годовом сравнении по сравнению с 17,83% в конце апреля.

Ближайшее заседание ЦБР состоится 10 июня. Если инфляция в ближайшие недели продолжит замедляться, то ЦБР может снизить ставку до 12 – 13% и сохранит сигнал о возможности смягчения денежно-кредитной политики. При реализации данного сценария доходность 10-летних ОФЗ может снизиться до 10% годовых к середине июня.

Корпоративные облигации за неделю также показали позитивную ценовую динамику. Индекс доходности 30 наиболее ликвидных облигаций IFX-Cbonds снизился на 27 б.п., до 12,7%. Премия в доходности корпоративных облигациях к ОФЗ постепенно сужается, но все еще находится на повышенном уровне (218 б.п.) по сравнению со средним историческим значением (70 – 100 б.п.). С учетом этого покупка облигаций эмитентов первого-второго эшелонов на текущих уровнях выглядит привлекательно.

Монастыршин Дмитрий
«Промсвязьбанк»

За четыре недели после возобновления биржевых торгов доходность по большинству выпусков российских ОФЗ вернулась к 10,6–11,2% годовых, то есть к значениям до начала военных действий на Украине. На падение доходности повлияло снижение ключевой ставки ЦБ и ожидание дальнейшей стабилизации ситуации на финансовом рынке. Кроме того, в условиях дефицита качественных длинных финансовых инструментов портфель госбумаг увеличивают институциональные инвесторы. Сдерживают укрепление сохраняющаяся заморозка средств нерезидентов и высокая инфляция. При этом в большинстве стратегий участников рынка присутствует расчет на то, что при плохом развитии ситуации его поддержит «крупный государственный покупатель», сообщает «Ъ».

Надо отметить, что в «новой реальности» инвесторы в целом будут отдавать предпочтение долговому рынку, нежели рынку акций. Акции, как класс активов, сейчас выглядят гораздо более рисковыми, нежели ранее. Мы ожидаем, что на рынке в мае-июне начнутся новые размещения облигаций. Многим компаниям необходимо как можно скорее рефинансироваться. Например, МосБиржа уже зарегистрировала программу облигаций МТС, общая номинальная стоимость которой может составлять до ₽400 млрд. В текущей ситуации мы рекомендуем отдавать предпочтение наиболее длинным выпускам корпоративных облигаций, т.к. ожидаем продолжение снижения ключевой ставки ЦБ.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»